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開源證券：給予石頭科技買入評級

2022-11-02 07:13:54 來源：證券之星

開源證券股份有限公司呂明,周嘉樂,陸帥坤近期對石頭科技進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：Q3內(nèi)銷、北美收入超預(yù)期，凈利率企穩(wěn)可期》，本報告對石頭科技給出買入評級，當(dāng)前股價為244.5元。

(資料圖片)

石頭科技(688169)

Q3內(nèi)銷、北美收入超預(yù)期，凈利率企穩(wěn)可期，維持“買入”評級

公司2022Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入43.9億元（+14.8%），歸母凈利潤8.6億元（-15.8%），扣非凈利潤8.6億元（-3.9%）。單Q3季度實現(xiàn)營業(yè)收入14.7億元（-0.6%），歸母凈利潤2.4億元（-34.5%），扣非凈利潤2.7億元（-15.3%）。考慮通脹影響下海外消費需求回落，我們下調(diào)2022-2024年盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤12.5/14.1/16.6億元（2022-2024年原值為14.5/17.0/20.7億元），對應(yīng)EPS為13.3/15.1/17.7元（2022-2024年原值為15.5/18.1/22.2元），當(dāng)前股價對應(yīng)PE為18.4/16.2/13.8倍，考慮到公司產(chǎn)品研發(fā)優(yōu)勢顯著，維持“買入”評級不變。

內(nèi)銷、北美市場表現(xiàn)亮眼，2023年新品類有望推出構(gòu)筑新的收入增長點

我們預(yù)計公司Q3內(nèi)銷/外銷分別占營收比例20%/80%。海外市場中，亞太/北美/歐洲市場分別占比30%/25%/45%。其中內(nèi)銷、北美市場實現(xiàn)翻倍增長。公司Q3內(nèi)銷市占率持續(xù)提升。根據(jù)奧維數(shù)據(jù)，石頭品牌掃地機Q3線上零售額同比+51.7%，銷額市占率為18.2%，同比+6.7pcts，市場份額持續(xù)提升。2022年Q3公司推出兩款差異化新品G10PLUS和G10SAUTO，產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善，此外模具復(fù)用有望發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)。外銷方面，在高端新品S7MaxV系列熱銷拉動下，北美市場收入端延續(xù)高增。2023年新品類預(yù)計推出，有望構(gòu)筑新的收入增長點。

高端產(chǎn)品、直銷模式占比提升下，Q3毛利率延續(xù)提升趨勢

2022Q1-3毛利率48.5%（-1.4pcts），銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比分別+4.6/-0.1/-0.3/-1.1pcts。綜合影響下2022Q1-3凈利率19.5%（-7.1pcts）。單Q3季度毛利率49.2%（+0.7pcts），考慮運費科目調(diào)整，同口徑下同比提升2.7pcts，環(huán)比提升0.3pct，主系高端產(chǎn)品、直銷模式占比提升拉動。期間費用率為27.7%（+4.0pcts），其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比分別+4.6/+0.5/+0.5/-1.6pcts，銷售費率增加主系市場投入增加。Q3凈利率16.2%（-8.4pcts），主系外匯遠(yuǎn)期合約公允價值變動帶來的投資收益減少，扣非凈利率18.4%（-3.2pcts），環(huán)比+0.1pct。

風(fēng)險提示：新品銷售不及預(yù)期；原材料價格風(fēng)險；海外高通脹下需求不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，天風(fēng)證券孫謙研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達90.7%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利14.71億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為15.54。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有29家機構(gòu)給出評級，買入評級26家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為480.2。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，石頭科技（688169）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性一般。財務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)4星，好價格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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標(biāo)簽：石頭科技開源證券買入評級歸母凈利潤